作为盘活存量资产的重要方式之一，基础设施REITs有效连接了实体经济和资本市场，既是基础设施领域也是金融领域的一项重要创新。

科技股估值受产业基本面、风险偏好、流动性、资金持仓等因素影响。复盘2011年以来TMT指数估值6段回升和6段下降的时期，可以看到：（1）营收、研发及投资增速等产业基本面对科技股估值的影响最大。（2）风险偏好也是影响科技股估值的核心因素：一是产业催化或政策支持对TMT估值有支撑，二是外部风险事件发生对TMT估值有压制。（3）流动性对科技股估值也有一定的影响：一是货币政策松紧对TMT估值有一定影响，二是DR007的变化对TMT估值影响有限。（4）资金、持仓对科技股估值。一是TMT估值的上下与换手率的上下基本同步，二是TMT行业的基金持仓和融资余额的增减也对估值的变动有明显影响。

　　7月26日，国家发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》(简称《通知》)，提出全面推动基础设施REITs常态化发行。

　　据了解，我国基础设施REITs试点工作于2020年4月正式启动，首批9个基础设施REITs试点项目于2021年6月挂牌上市。试点以来，制度规则持续完善，发行规模稳步增长，资产类型不断丰富，市场表现总体稳健。

　　截至目前，国家发改委已向中国证监会推荐67个项目(含扩募项目)，其中44个项目发行上市，共发售基金1285亿元，用于新增投资的净回收资金超过510亿元，可带动新项目总投资超过6400亿元。据统计，上市基础设施REITs项目已累计向投资者分红超130亿元，2024年上半年中证REITs全收益指数上涨8.65%。

　　持续优化政策空间激发市场活力

　　通过将成熟的基础设施项目转化成可上市交易的公募REITs份额，能有效衔接实体经济和资本市场，对资本市场助力实体经济高质量发展、构建新发展格局具有重要意义。

　　6月21日，首批上市的9只基础设施REITs基金迎来上市三周年。综合来看，这9只公募基础设施REITs项目自上市以来整体保持稳健运营，各家基金还通过持续高频率分红，为投资人提供稳定收益。

　　例如中航首钢绿能REIT，上市以来经营业绩不断提升，2021—2023年，分别实现收入2.36亿元、4.30亿元、4.28亿元，均完成全年预测；分别实现可供分配金额1.73亿元、1.37亿元、1.07亿元，均超额完成发行预测。上市至今，该基金已累计6次分红超4.12亿元，超额完成了发行时预测目标，有效保障了投资者的现金收益。

　　回首三年实践以来，试点经验加速汇聚、示范效应不断显现，推动我国基础设施公募REITs市场提质扩面稳步向前。在首批9只基础设施公募REITs引领之下，“群雁活力”被加速激发，也促使我国基础设施公募REITs一级市场初步形成“首发+扩募”双轮驱动发展格局。

　　一方面，试点范围不断扩大，截至目前，累计已有44只基础设施公募REITs挂牌上市，首发加扩募规模逾1200亿元，涵盖资产类型由最初的收费公路、产业园、仓储物流和污水处理四大主流类型扩容至水利设施、保障性租赁住房、消费基础设施、新能源发电等领域。另一方面，我国基础设施公募REITs市场制度建设持续优化完善，围绕审核关注事项、发售业务、新购入基础设施项目、保障性租赁住房、临时报告等方面出台了一系列业务指引，引导市场规范健康发展。

　　值得一提的是，今年以来，随着多项利好政策出台，为我国基础设施公募REITs二级市场回暖提供了有力支撑。截至记者发稿，已上市的REITs基金中，已有36只发布了2024年二季报，其中32只二季度净利润为正，占比接近九成。

　　今年2月，中国证监会发布《监管规则适用指引——会计类第4号》，对于基础设施REITs的相关会计处理和判断进行了明确，将原始权益人合并财务报表层面对于基础设施REITs其他方持有的份额定义为“权益属性工具”。4月，中国证监会发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，支持有条件的新基建、数据中心等新型基础设施以及科技创新产业（300832）园区等发行科技创新领域REITs等。另外，新“国九条”也提出，推动债券和不动产投资信托基金(REITs)市场高质量发展。

　　为盘活存量资产指明新发展方向

　　三年发展虽有波折，但我国基础设施公募REITs规模已然站上千亿元级台阶，并在盘活存量资产、助力国家重要战略等方面取得了较大成果。

　　此次印发的《通知》，部署推进基础设施REITs常态化发行工作，将自今年8月1日起正式实施。这是深化投融资体制机制改革和多层次资本市场建设的重要举措，标志着具有中国特色的基础设施REITs正式迈入常态化发行的新阶段。

　　《通知》在深入总结试点经验的基础上，以构建常态化发行机制为目标，以市场化、法治化为遵循，以制度化、标准化、规范化为原则，全面改进和优化申报推荐制度，有利于进一步提升项目申报推荐的质量和效率，有利于投融资机制创新和资本市场改革向纵深推进。

　　国家发改委相关负责人指出，与试点政策相比，《通知》主要有四方面重大变化。

　　聚焦重点，明确审核内容和把关标准。《通知》坚持市场化、法治化精神，聚焦宏观政策符合性、投资管理合规性、回收资金使用等推荐重点，改进项目申报要求，确保有据可依、有章可循。常态化发行阶段，国家发改委不再对项目未来收益率提出要求，更多交由市场自行判断、自主决策；不再对国资转让等法律法规已有明确规定的转让事项作出要求，改由企业依法依规自行办理。

　　简化程序，提高申报推荐效率。《通知》简化工作流程，取消前期辅导环节，改为由省级发改委或中央企业直接申报；明确各环节时限要求，严格限定省级发改委的退回或受理时间等，进一步提高申报推荐效率。

　　压紧压实各方责任，确保权责一致。《通知》在简化申报流程的同时，进一步完善流程设计，压实相关各方责任。严格“退回”措施，严明惩戒纪律，对于申报时敷衍塞责、隐瞒事实、弄虚作假等情况，将视情况采取暂停受理、函告中国证监会和有关行业主管部门等监管措施。

　　优化政策空间，激发市场活力。调整优化规模要求，明确对于行业共性原因导致缺乏可扩募资产的项目，以及首次发行规模超50亿元的项目，可适当放宽可扩募资产的规模要求。提高回收资金使用灵活度，取消用于存量资产收购的30%比例上限，将用于补充流动资金的比例上限从10%提高至15%。

　　下一步，国家发改委将加强与证监会的协同配合，抓紧健全配套制度规范，协同推动常态化发行机制加快落地见效本地股票配资，推动盘活存量资产、更好促进投资良性循环，更好发挥资本市场服务实体经济的功能作用，助力经济高质量发展。